很多人说桃李面包不好吃，只吃烘焙店的现烤面包，我只能说你生活水平很高，毕竟中国十几亿人中还有很多人吃不上面包。桃李面包的目标客户是大部分“平民”，你不吃，还有很多人吃。

不信你看看，

拼多多是怎么火起来的？伊利股份为何要渠道下沉？卖平价卫生巾的百亚股份为啥股价涨势那么好？因为有千千万万的人需要，桃李面包也不例外。

北上资金被称为“最聪明的资金”，因为这些资金非常理性、客观，成为很多投资者的关注点。贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现，桃李面包就位列北上资金连续七周加仓股的前十名。所以，桃李面包还是很受资本青睐的，那么这家公司到底有哪些亮点呢？

一、强大的供应链壁垒

烘焙店现做的面包自然新鲜，可是价格贵，最重要的是并不是所有地方都有烘焙店；中长保面包有很多，可保质期在一个月以上，新鲜度不够。

桃李面包主打的短保面包，保质期在3到七天，同时具备新鲜和方便两大属性。

而对于短保面包来说，供应链就是最重要的。如果没有强大的供应链支撑，面包都过保质期了，还没卖出去，公司就等着倒闭吧。

桃李面包优势之一就是强大的供应链，造就了高壁垒。短保面包行业目前有三种商业模式，像桃李、曼可顿这样的企业采取的是“中央工厂+批发”的模式，该模式的缺点是前期培养经销商时间长，还要在各地建设生产基地并与大型商超建立稳定的合作。

这些对于早期的桃李来说或许是个难题，但现在都不是问题。首先

桃李在全国有20个中央工厂，每个厂覆盖范围是周围二三百公里，当天生产的面包当天就能出现在超市货架上。

其次，桃李在全国有26万多个零售终端，700多家经销商，还与大型商超（永辉、沃尔玛、大润发等）和区域性知名连锁超市（红旗连锁、家家悦连锁等）建立了良好的合作关系。

桃李面包成立20多年，一直在深耕供应链，如今已进入收获期，所以桃李面包股票（603866）现在在不断扩建生产基地，如果没有把握，它也不会这么做！

二、

桃李是短保面包赛道上的优胜者

1、

短保面包是个好赛道

短保面包不仅新鲜而且方便，在稍微大点的超市就能买到，不想出门，网上购买也行。另外，消费升级趋势越来越明显，大家对新鲜面包的需求也在增加，在没有烘焙店的情况下，肯定选短保面包，价格还便宜一些。

2019 年我国烘焙行业市场规模达到 2317 亿元，2009-2019 年 CAGR 达到 12%。细分行业短保面包的市场规模也在迅速扩大，2019年已有340亿，预计到2024年规模约600亿。

2、桃李面包市占率第一

对于整个烘焙行业来说，行业集中度很低，2018年市占率第一的是在港股上市的达利食品4%，不过桃李市场份额也有3%，差距不大。

如果再看短保面包这个细分赛道，桃李面包的竞争优势尤为明显。短保面包行业集中度高，2018 年该行业 CR3 高达 43%，桃李面包以 36.9%的市占率稳居行业龙头，曼可顿和宾堡等外资品牌分别占 3.4%和 2.7%。

桃李面包股票（603866）作为短保面包赛道上的“领路人”，随着行业的发展，凭借规模、产品和供应链优势一定会有不错发展。

三、

桃李面包的财务表现

这里我只分析了桃李面包的净资产收益率（ROE），从近十年来看，桃李面包的净资产收益率基本都在20%以上，非常不错，也是行业龙头该有的表现。可能有人会说，桃李的净资产收益率在不断下降，表面上看，确实如此。

净资产收益率

=销售

净利率

×

总

资产周转率×权益乘数

，这三个因素中变化最明显的就是总资产周转率在不断下降，由2011年3.26次下滑至2019年1.24次。这主要是由于桃李面包规模不断扩张，在全国各地建厂，固定资产、在建工程增加过快所致。

还有一个就是2019年，桃李的资产负债率突然增加到28%，因为其发行了10亿可转债募集资金，准备在江苏、四川、青岛和浙江建设新的生产基地，

四、总结

桃李面包在很多地方都卖得很好，或许你没有吃过、不喜欢吃，但不可否认它存在巨大的消费群体。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，短保面包赛道上，桃李的供应链就是它又宽又长的护城河，在未来的发展中，强者恒强的效应将会在桃李身上展现。（ty015）